發揮資產配置協同效應

下象棋時，我們會先瞭解不同棋子的走法和功用，然後才會研究不同子力配置下的進攻方案。投資儼如博弈一樣。我們要先瞭解不同資產類別的特性和功用，然後才可以研究出最適合自己的投資方案。

對一般散戶而言，最常見的資產類別可以分成股票、債券、現金三大類，有關的資產特性和風險可見附表﹕

當代的投資理論要求設計出讓投資者預期獲得最大回報同時，讓「風險」(價格波動性)減至最低的投資組合。這裡牽涉一個「相關性」(Correlation)的概念。舉例說，根據歷史數據統計，股票與債券這兩個資產類別通常會呈現負相關性 – 即股票價格升時，債券的部分價格亦會下跌；反之亦然。於是，當代的投資理論透過數學運算，指出一個投資組合如果同時擁有一定比例的股票、債券和現金，其風險與回報之間的關係會優於單獨持有各類資產。

當然，作為散戶，我們未必需要完全瞭解這套理論的證明和運算方法；即使如此，我們依然可以從這些理論獲得一些啟發﹕

1)在投資決策前，我們要先考慮自己可以容忍的資產價格波動幅度；

2)由於可容忍的波動性牽涉個人財務狀況能力；由此可以推論出，每個人的可容忍水平亦不會一樣；我們沒有必要跟身邊的人比較投資組合；

3)每個人在人生不同階段的需要、賺錢能力和消費模式亦不一樣。所以，即使是同一個人，在不同年紀的的可承受資產價格波動能力亦不相同；

4)由於各類資產有其特性，在不同市況下會發揮特有的功效；故此，資產配置是一個動態的行為，應該隨著市況變化而調整策略。

在往後的文章裡，普某會就上述幾點啟發再作討論，一起研究如何策劃出屬於自己的資產配置組合。

正如雙炮的進攻變化不及炮馬。過河卒雖然並不顯眼，但如果配合炮馬一起進攻，威力便會倍增。認清各類資產的特性，妥善配置資產，便可產生「協同效應」，令投資事半功倍。祝願大家的投資可以得心應手，共勉之。

註1﹕當代的投資理論常用「風險」一詞；然而，普某與散戶好友交談時，發現很多時他們會把這個「風險」誤解成傳統投資智慧裡，買下一間公司股票，因公司倒閉而招致損失的那種「風險」。為免誤會，普某會用「價格波動性」一詞代替「風險」。

註2﹕普某曾考慮刊登圖表以協助說明；惟普某的好友在看過有關圖表後，紛紛表示「望而生畏」，刊登出來有機會令散戶讀者卻步。有見及此，普某的專欄只會以文字和例子盡力說明。

參考資料﹕
David M. Darst, 2008, ”The Art of Asset Allocation – Principles and Investment Strategies for Any Market”

本文刊登於2011年5月19日信報 p.38 - 專家之言

買多少股票？

普某偶爾也會客串擔任「打電話、問股票」的主持[電話號碼是本人手提]。
通常，普某的朋友會開門見山，說出一間公司名稱或股票號碼，然後問普某應否購入。一般而言，朋友甚少透露他們手頭上有多少資金、想買多少手…只是想要簡單一句﹕「買、還是不買」。久而久之，普某心裡有個疑問﹕「買多少股票」這個問題會否較「買甚麼股票」重要？

「買多少股票」屬於一個資產配置(Asset Allocation)問題。當代的投資理論會將不同性質的投資產品分類，主要包括股票、債券及貨幣市場(Money Market)工具。根據統計數據，股票回報具備長期的成長潛力，但是其價格波幅會大於債券，而債券回報及價格波幅又會大於貨幣市場(見附表)。當代的投資理論就是嘗試找出不同風險承受能力人士的最優化(the optimal)投資組合。

那麼，這套理論對散戶來說又有甚麼啟示？

舉一個大家都親身經歷過的例子﹕大家都記得金融海嘯前，恒指曾一股作氣升上32000點，然後向下俯衝，直插11000點，然後再來一個大轉勢，反彈一倍至現時大約24000點。情況儼如玩「跳樓機」一樣。大家都知道患有心臟病或高血壓人士不適宜玩「跳樓機」；同樣道理，如果散戶投資者本身的財務狀況並不能承受資產價格大幅波動，那麼他購買股票的比重也應該比能承受高風險人士為低。

傳統投資智慧亦有類似的觀點。例如一代傳奇投機客科斯托蘭尼(Andre Kostolany)在其自傳亦提醒散戶注意購買股票的數量﹕「許多分析家和經紀人在評價有價證券時，將之區分成投機型和保守型，我認為這種區分過於膚淺……重點不在大家投資股票的品質，而是投資的數量，如果一位大資本家用少量的錢，購買一種相對沒有把握的科技股，那不算是投機，而是計算過風險的保守投資。但如果是一個小人物用超過自己資產的金額，也就是透過融資購買「最安全」的標準股，才是非常危險的投機。」

說到這裡，普某忽發奇想。假如有一天，有位散戶朋友致電「打電話，問股票」phone in 節目，說﹕「我現年35歲，有1百萬流動資金，每個月淨儲1萬元，可以承受高風險，我應該買多少股票？」
不知道那些金融專材會如何回應？

本文刊登於2011年5月11日信報p33 - 專家之言