買多少股票？

普某偶爾也會客串擔任「打電話、問股票」的主持[電話號碼是本人手提]。
通常，普某的朋友會開門見山，說出一間公司名稱或股票號碼，然後問普某應否購入。一般而言，朋友甚少透露他們手頭上有多少資金、想買多少手…只是想要簡單一句﹕「買、還是不買」。久而久之，普某心裡有個疑問﹕「買多少股票」這個問題會否較「買甚麼股票」重要？

「買多少股票」屬於一個資產配置(Asset Allocation)問題。當代的投資理論會將不同性質的投資產品分類，主要包括股票、債券及貨幣市場(Money Market)工具。根據統計數據，股票回報具備長期的成長潛力，但是其價格波幅會大於債券，而債券回報及價格波幅又會大於貨幣市場(見附表)。當代的投資理論就是嘗試找出不同風險承受能力人士的最優化(the optimal)投資組合。

那麼，這套理論對散戶來說又有甚麼啟示？

舉一個大家都親身經歷過的例子﹕大家都記得金融海嘯前，恒指曾一股作氣升上32000點，然後向下俯衝，直插11000點，然後再來一個大轉勢，反彈一倍至現時大約24000點。情況儼如玩「跳樓機」一樣。大家都知道患有心臟病或高血壓人士不適宜玩「跳樓機」；同樣道理，如果散戶投資者本身的財務狀況並不能承受資產價格大幅波動，那麼他購買股票的比重也應該比能承受高風險人士為低。

傳統投資智慧亦有類似的觀點。例如一代傳奇投機客科斯托蘭尼(Andre Kostolany)在其自傳亦提醒散戶注意購買股票的數量﹕「許多分析家和經紀人在評價有價證券時，將之區分成投機型和保守型，我認為這種區分過於膚淺……重點不在大家投資股票的品質，而是投資的數量，如果一位大資本家用少量的錢，購買一種相對沒有把握的科技股，那不算是投機，而是計算過風險的保守投資。但如果是一個小人物用超過自己資產的金額，也就是透過融資購買「最安全」的標準股，才是非常危險的投機。」

說到這裡，普某忽發奇想。假如有一天，有位散戶朋友致電「打電話，問股票」phone in 節目，說﹕「我現年35歲，有1百萬流動資金，每個月淨儲1萬元，可以承受高風險，我應該買多少股票？」
不知道那些金融專材會如何回應？

本文刊登於2011年5月11日信報p33 - 專家之言