短線交易的買賣策略

上周末，普某跟友人茶聚。席間，朋友說﹕「我相信恒指下周開市時將會再升四百點，現在準備用十萬元入市小敲一筆。你有什麼心水推介？」那時，普某剛好正在品茶，正好順勢閉目思考。乍看起來，普某好像是在腦海裡搜尋心水股。實際上，普某心裡想起的卻是以下這幅圖﹕

圖中顯示某一時段裡股市指數的變化。
許多從事短線交易的散戶，總是希望在每次短暫的「峰」與「谷」之間獲利。如果散戶買入時，剛好市況向好，那麼他們的勝算自然會大些。可是，散戶要每次準確捕捉波動的正確時機，十分困難。而且，在扣除實際交易成本的情況下，頻繁交易的利潤往往較看準升浪作一個中期持有(通常指3至6個月)為低[即由A點持有至B點]。

舉例說﹕假設現時恒指24000點，400點的升幅大約等於1.67%的利潤[不計交易成本]。當涉及交易成本時，單是股票印花稅的0.2%[一買一賣]已經相當於利潤約12%。而且，有關的經紀佣金還未計算在內呢。假設經紀佣金在每次交易只收0.1%。如此一買一賣的實際交易成本已高達利潤約24%了。

從事短線交易的散戶，大多瞭解買賣法則(trading rule)的重要性。
所謂買賣法則，實際上是透過數據或圖表歸納出來的經驗法則，希望透過長時期的操盤，取得統計上的優勢，增加勝算而已。舉一個大家較熟悉的例子﹕在賭場玩二十一點時，玩家可以運用交易法則配以數牌去增加閒家的勝算。即使如此，索普博士（Dr. Edward Thorp）在《擊敗莊家》（Beat the Dealer）指出﹕長期來說，這種交易法則相對于莊家的優勢也只是0.5%至1.5%左右而已。

所以，即使散戶研發出一套媲美上述打敗莊家的交易法則。在金融市場上，散戶的實際交易成本亦會將這種微弱優勢大幅耗掉。

當然，如果這是考試題目﹕「恒指將會升四百點，應該怎樣部署？」
最理性的答案當然是在市場上找出一隻槓桿比率最大的產品，把400點的升幅賺盡。例如買一些恒指call 輪。數十倍的槓桿賠率，唾手可得。

問題是，在市場上，投資者要面對真實的風險 – 即賠錢。所以，在進行高風險的投機前，我們是否應該再問問自己﹕這個「400點」是如何「理性」地計算出來的？

一盏茶的時間過後，普某回過神來。普某深知友人脾性，對自己的「靈感」深信不疑，於是對友人說﹕「陳總。不要跟我開玩笑了。像您這樣資深的投資者，心裡一定有一些心儀的股票，不用向我套「貼士」吧。」聽後，陳總哈哈大笑，說﹕「對！我最近正留意某間公司，她的業績…，我對這隻股票很有信心呢。」

就這樣，普某跟陳總繼續吹水，度過一個愉快的周末。

本文刊於2011年4月30日信報p.30 - 專家之言